基金配置创业板占比创4年新低

2018-01-08 13:00:11   来源:肇庆门户网   

  原标题:国泰君安中小盘伐谋周报国泰君安中小盘:孙金钜、黄泽鹏1投资观点投资观点:本周A股出现调整,芯片国产化概念成为盘面为数不多的亮点,据东方证券统计,今年三季度末,基金对创业板配置占比12.91%,环比下降.78%,达到了近四年以来的最低,中概股回归大门重新开启,并购重组出现回暖迹象,有利于整体风险偏好的提升,记者统计发现,虽然创业板整体表现不佳,但仍有2只个股01月份以来涨幅超过了3%,在宏观经济企稳等背景下,四季度中小创业绩表现值得期待(详见本周周报专题部分),截至01月08日,江丰电子和立昂技术分别上涨了36.36%和31.18%。

  2本周关注:创业板业绩分析展望创业板外延依赖渐小,全年业绩有望增长24%左右,三季度末基金持创业板比例降至近4年以来最低三季度内,创业板曾迎来一波超1%的反弹,但是并未能吸引基金加大配置,剔除温氏股份、乐视网后,创业板前三季度净利润增速为24.58%(对应17Q1/17Q2增速25.33%/25.65%),趋于稳定;中小板增速29.33%(对应17Q1/17Q2为34.5%/28.89%),三季度末,基金重仓股中,主板配置占比62.72%,环比提高1.36%,同时,中小板配置占比24.37%,环比下降.58%,创业板配置占比12.91%,环比下降.78%,(2)创业板权重股业绩分化加剧。

  记者据东方财富choice数据统计,今年三季度末,基金共持有343只创业板个股,442只中小板个股,(3)外延并购依赖减小,内生增长势头可喜,中小创个股中,基金增持数量最多的是分众传媒,三季度末,113只基金合计重仓持有该股7.25亿股,占流通股比例为12.49%,较二季度末增加4.9亿股,长期以来创业板业绩增长对外延并购的依赖性已有显著减弱,整体盈利含金量在逐步提升,截至01月08日,分众传媒和欧菲光四季度以来上涨18.41%和6.42%,年内上涨2.35%和64.85%。

  创业板历年四季度占全年净利润之比稳定在三成左右,结合宏观经济数据预测和权重股的业绩情况,我们推算2018年创业板全年净利润增速将在24%左右(已剔除温氏股份和乐视网),强劲的内生增长能力正在逐步体现,据华创证券统计,今年三季度,创业板净利润同比增长8.8%,中小板净利润同比增长23.6%,分别较业绩最好的深证主板低22.6个百分点和7.8个百分点,三季度深证主板净利润同比增加31.4%,2018年前三季度,693家创业板公司累计实现营业收入7564亿元,同比增长32.96%;归母净利润743.6亿元,同比增长7.61%(对应16Q4/17Q1/17Q2为37.2%/11.8%/6.5%),整体止跌企稳,目前的业绩状况、流动性状况并不支持市场风格全面转向小盘股,未来市场风格将仍是“追求业绩 以大为美”,大盘股仍有不错的投资机会,部分业绩向好的小盘股也会有结构性机会,横向对比:创业板、中小板和主板盈利趋同。

  截至01月08日,江丰电子和立昂技术四季度以来分别上涨了36.36%和31.18%,这2只股均为次新股,分属有色金属和通信板块,整体来看,随着主板盈利回暖、中小创平稳增长,A股继续呈现出主板和中小创盈利趋同格局,3只重仓江丰电子的个股中,有2只均为工银瑞信基金经理黄安乐管理的基金:工银瑞信主题策略混合和工银瑞信国家战略股票,获益于供给侧改革持续推进、宏观经济环境回暖提升行业景气度,2018年以来传统周期性行业业绩持续改善,截至01月08日,这2只基金年内收益率分别为19.55%和23.3%,01月份以来收益率为3.72%和2.18%。

  2.2毛利率下滑拉低创业板ROE2018年前三季度,创业板ROE水平同比下降,毛利率下滑是主要原因,记者发现,黄安乐比较偏爱中小创,工银瑞信主题策略混合和工银瑞信国家战略股票的前十大重仓股中,中小创板块个股分别有8只和7只,合计占基金净值比分别为39.42%和4.59%,从杜邦分析视角进行拆分,创业板营收仍然保持高增长( 32.96%);营运情况和资本结构则相对稳定(15Q3/16Q3/17Q3资产周转率为.386/.3822/.3928,近4个季度的资产负债率为36.84%/36.59%/38.22%/39.23%);受益渠道优化和公司治理改善,销售、管理费用率有一定降低,三费控制整体改善(15Q3/16Q3/17Q3三费占比为19.54%/17.88%/17.62%);但毛利率大幅下滑2.2pct(15Q3/16Q3/17Q3为31.8%/3.81%/28.61%),拖累销售净利率下降,成为拉低创业板ROE水平的主要原因,他表示,三季度内增加配置了低估值性价较好的银行、高成长的新能源汽车产业链中的电池设备和电池材料、受益于供给收缩的基础化工,低估值增长稳定的传媒等几个板块的配置,减持了建筑、通信、计算机、轻工、医药、保险等行业,创业板前2大权重股(按照最新指数权重占比排序)中,14家公司前三季度净利润同比增长,6家下降。

  三季度末,宝盈核心优势混合和宝盈先进制造混合分别持有该股166.1万股和99.86万股,占流通股比例分别为6.46%和3.89%,而另一方面,信维通信、长信科技和利亚德等电子行业优质白马股已连续多个季度实现超过1%的业绩增长,展现出持续的行业高景气,按三季度末的持股数据,2只基金持有该股分别浮盈1697.54万元和12.57万元,合计浮盈2718.11万元,2018年下半年以来受重组新规和并购监管趋严影响,创业板公司并购重组热度有所下降(过去一年内累计仅有51家公司完成重大资产重组,下统一简称“重组公司”)。

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